2019年总结｜稳定币年度发展现状、趋势与链上用户行为本质

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稳定币之于加密货币就像云服务之于数据。 它允许小型团队通过基于智能合约的交互为数百万用户提供服务。 2019 年，稳定币世界的这些发展和事实值得注意：

作者：Joel John，Outlier Ventures 分析师，2012 年开始覆盖风险投资和创业公司。主要关注 DeFi、未来工作形式和解决客户问题，也是多家公司的种子轮投资人

编译：Perry Wang

在讨论 2019 年稳定币发展现状之前，我有必要声明一下：如果我坚持理想主义，我将只在这个数据集中包含 DAI。 然而，市场不会在乎我的理想主义。 无论今天围绕 USDT 的争论有多大，事实是 USDT 仍然是稳定币生态系统的关键组成部分。 如果这篇文章引发的讨论不纠结于“USDT是不是稳定币”，我就满足了。 我应该澄清一下，我在这个问题上的明确立场是：USDT 不是稳定币，因为它缺乏可验证的审计。

说完这个，我们来看看2019年稳定币的发展全景。

稳定币是加密行业寻求“产品市场契合度”的自然产物。 2018 年漫长的冬季熊市，加上全球银行的审查力度越来越大，为稳定代币创造了舞台，进而带动了更广泛的 DeFi 生态系统的发展。 当我开始写这篇文章时（11 月初），大约 2500 亿美元的资产已经通过稳定币转移到链上。 但很少有文章讨论谁在引领这一趋势，发展到什么程度，用户链上行为的本质是什么。

然后我花了一个月的时间挖掘了 Token Analyst 和 Santiment 的数据，文章的进程一直拖延着，同时我还沉迷于另一个想法：一些中央银行持有的货币比特币的现状及发展前景，以链上代币的形式，在 2019 年获得了很好的收益注意力。 （当然 DAI 没那么重要）。

以下是我的尝试：稳定币在交易量和用户行为上有哪些值得总结的特点？

如果你想证明稳定币和 DeFi 是值得关注的话题，那么研究最活跃的区块链网络会很有帮助。 根据30天平均活跃钱包数量，排名前20的项目中有6个与稳定币直接或间接相关。

USDT 以 40,742 个活跃钱包排名第一（比特币钱包数量约为 750,000）。 排名第二的稳定币 DAI 相差甚远，只有 2752 个，紧随其后的是 USDC 和 Paxos。 USDT一马当先，DAI紧追不舍，Circle、Gemini等知名机构发行的稳定币落后于DAI。 这个排名将贯穿本文下方的图表。

2019年链上交易量

2019 年，超过 2370 亿美元通过稳定币在链上转移。 这在很大程度上可以归因于交易所驱动的需求。 从上图不难看出，USDT占据了两条链（基于比特币的Omni协议和基于以太坊的ERC-20协议）上交易量的绝大部分。 可以说，今天使用它们的生态系统要大得多，才能使用其他链的生态系统。

但是，如果 DeFi 工具的市场呈指数级增长并达到超过交易所资金需求的临界点，这种模式可能会发生变化。 为此，必须有更多可访问的工具比特币的现状及发展前景，例如使用稳定币作为支付工具的产品组合，以及使用户更容易管理稳定币的钱包。 Argent 和 Mosendo 等项目正在为此铺平道路。 但是，如果USDC和DAI的交易量要增加，很可能要靠借贷市场（比如Juno、Dharma、Compound）和交易需求（比如Uniswap）的推动。 观察来年的动态变化将非常有趣。

目前市场基本以USDT为主。 按金额计算，约占80%。 一个声称正在走向去中心化但依赖于没有可验证审计的中心化货币的生态系统是一个我们不应该忽视的奇怪现象。

为了解决这个问题，我决定计算一个没有 USDT 的世界在市场份额方面会是什么样子。 集中化（和品牌化）仍然发挥着重要作用。 USDC占比45%，接近半壁江山。 DAI 和 Paxos 的份额非常接近，都在 20% 左右。 更奇怪的是，GUSD虽然在今年早些时候公布了其品牌和激励措施，但在USDT之外仅占2%的市场份额。 而如果算上USDT，GUSD只占市场总量的0.4%。 这个市场的幂律分布（第28条规则）就是这么残酷。

第二张图显示了不包括 USDT 的其他稳定币的市场份额。 品牌和中央托管仍然是吸引用户所必需的。

如果不考虑 USDT，DAI 是过去一年中唯一实际交易量有所增长的稳定币。 自2019年1月以来，其交易量激增约300%。 多资产抵押 DAI 的推出可能会进一步推高这一数字。 DAI 的交易量已经可以与 GUSD 这样的中心化稳定币竞争。

这可能是企业由 DAO（分布式临时组织）运营的标志，因为它周围有一个生态系统可以挑战中心化同行并在数据指标上击败他们，只要围绕它有其他产品并构建它。

由于交易所的采用，以及以太坊提供的速度优势，ERC20 USDT 已全面超过 Omni 和所有其他知名稳定币的总和。 如果说2019年有什么定论的话，那就是USDT-ERC20已经确立了世界领先地位，MakerDAO已经探出了“道”，而其他项目则在垂死挣扎（交易量）。

Omni 和 Erc-20 产品的转换过程

USDT-Erc20的闪电增长可以写进教科书

链上交易的真相

然而，交易量只是故事的一部分。 要了解这些项目的真实情况，还需要探索每个区块链处理的交易数量和频率。 为此，我查看了以下数据：

理解这些数据的一种方法是，随着网络中交易数量的增加，每笔交易的平均值可能会降低。

这是基于这样一种理解，即随着采用率的提高，人们可能不会将大量财富存储在稳定币中，而是“使用”稳定币作为一种工具。 一条链在早期阶段（例如 Paxos）可能有很高的交易量，因为它的创建者正在发行资产并将其转移给合作伙伴。 但是，如果它的渗透率不好，每个地址的平均交易金额居高不下，那就意味着有“巨鲸”在操纵区块链网络。

下图显示了 DAI 与其同行的比较。 以下数据在规模上可以作为参考： USDT处理的Omni协议代币与ERC-20协议代币之间的交易，2019年（截至11月）交易量为2000万笔。

当谈到每个用户的平均金额时，我通常会从与我交谈的分析师那里听到两个结论。 一种思路是，如果某条链上的人均金额高，说明用户对该链有很大的信心。 按照这个逻辑，Paxos 可能是一个比较流行的机构资产上链链，因为大量的资金经常被转移到网络上。 另一个结论更关注实用性，即随着个人采用率的提高，我们会看到每个钱包的平均交易金额会大幅下降。 DAI 和 USDT 也是如此，8 月和 9 月的数据较历史高点大幅下跌了约 80%。

但是，不管我怎么看这些数据，我个人的结论是DeFi和DApp（去中心化应用）其实还是被巨鲸控制着。 如果一款应用程序或工具没有在其增长周期的早期捕捉到这些鲸鱼，那么考虑到今天的加密货币市场仍然很小，它可能不会获得太大的吸引力。 理想情况下，随着这个生态系统的发展，活跃钱包的数量应该随着进入入口的增加而增加。 如果交易量保持停滞（或与用户增长相比增长缓慢），则下图中显示的平均值应该会显着下降。 这是 2020 年的理想情况。

多种因素可能促成了这一结果。其中包括

与加密钱包关联的银行卡越来越普遍（例如 crypto.com）

手机钱包（例如三星）

添加浏览器钱包（Opera、Brave）

增加斜坡数量（例如 Local Crypto、Ramp.network）

不过，我发现了一个很有意思的数据：如果你选择任意一天，你会发现每个地址的平均交易笔数大约等于2。DAI的交易笔数最高，上限可以达到5笔。

在我看来，这意味着个人投资者仍然将稳定币视为“波动性对冲”，而不是交易层。 相比之下，DApp 上每个钱包的平均交易笔数更高，按照以太坊生态的标准可以达到 4 笔。 我的直觉是，如果这个数字游戏中包含基于 EOS 和 Tron 的稳定币，数字会高得多。 但那是另一天。 DAI 的平均每月交易量确实更高，那是因为它除了交易所之外还有其他用例。

超越交换

我个人一直在思考的问题是：如果要在DeFi和稳定币的基础上打造一家独角兽公司，基础是什么？

如果监管通过并为空间的发展提供稳定的框架，那么未来版本的 Stripe、Paypal 和 Monzo 还没有形成。 这一前景要成为现实，必须建立在个人用户数量激增的前提下。

我个人跟踪的市场（以及相关的稳定币使用情况）包括汇款、零工经济、数字资产保险、收益分享协议和 DAO。 尽管交易所很受欢迎，但当我研究基于区块链产品的 B2C 应用和最后一英里解决方案时，我发现这些领域仍然有很大的增长空间。 Bitpesa、Coins.ph等项目不仅勇于开拓前沿市场，也为首批以区块链为基础的新一代金融科技公司搭台，更加引人注目。

另一个非常早期的例子是 LocalEthereum。 该项目以极小的团队向全球推出产品，交易额稳步增长，大部分功能运行在区块链上。 我认为，从理论上讲，稳定币之于加密货币就像云服务之于数据。 它允许小型团队通过基于智能合约的交互为数百万用户提供服务。

在移动互联网时代，WhatsApp 和 Instagram 就是小团队服务大众用户的例子。 我仍在等待某种惊喜：一款面向消费者的应用程序，它在银行服务方面与稳定币类似。

就在你认为所有好的想法都被采纳时，请记住：我们把人送上月球，然后把手提箱装上轮子。 大卫佩雷尔

总有一天，这个了不起的创业公司会出现在我的网络中，或者我会建立它。 如果你认为交易所是稳定币流行的唯一推动力，那么这篇文章对你有点启发。

联文经作者授权发布文章中文版。

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